마이클 버리는 엔비디아(NVDA)의 재무제표를 분석하며, 회사가 엄청난 수익을 올렸음에도 불구하고 주주들에게 돌아가야 할 실질적인 가치는 직원 주식 보상(SBC)으로 인해 심각하게 희석되었다고 비판하고 있습니다.
📉 엔비디아의 숨겨진 비용: 주주 이익 50% 희석 주장
버리는 2018년 초부터 엔비디아의 재무 데이터를 분석하며 다음과 같은 결론을 내렸습니다.
표면적인 수익: 2018년 이후 엔비디아는 약 2,050억 달러의 순이익과 1,880억 달러의 잉여현금흐름(FCF)을 기록했습니다. (매우 건전해 보이는 수치입니다.)
직원 주식 보상의 증가 (SBC): 이 기간 동안 직원들에게 지급된 주식 보상(Stock-Based Compensation, SBC)은 총 205억 달러에 달했습니다. 주식 보상은 회계상 비용으로 처리되지만, 실제로는 신주 발행을 통해 주식 수를 늘려 기존 주주의 가치를 희석시키는 효과(Dilution)를 낳습니다.
희석을 막기 위한 지출: 엔비디아는 주식 보상으로 인한 희석을 상쇄하고 주당순이익(EPS)을 높이기 위해 무려 1,125억 달러라는 막대한 금액을 들여 자사주를 매입(Buyback)했습니다.
결과: 실패한 방어: 놀라운 점은 1,125억 달러를 자사주 매입에 쓰고도 총 발행 주식 수는 오히려 4,700만 주가 더 늘었다는 것입니다. 이는 주식 보상으로 새로 발행된 주식의 양이 자사주 매입으로 소각한 양보다 훨씬 많았다는 것을 의미합니다.
버리는 이 상황을 두고, 주식 보상으로 인한 희석의 진정한 비용이 자사주 매입에 쓴 1,125억 달러와 같다고 주장합니다. 이 금액(1,125억 달러)은 엔비디아 순이익(2,050억 달러)의 약 50%에 달합니다.
버리의 주장은, 엔비디아의 수익 절반은 주주들에게 돌아가야 할 실질적인 이익(Owner's Earnings)이 아니라, 직원들에게 주식을 퍼주는 과정에서 발생하는 주주 희석을 막는 데 소모되었고, 심지어 그 방어마저 실패하여 주주 가치가 크게 손상되었다는 강력한 비판입니다.
Since the beginning of 2018, NVDA earned about $205B net income and $188B free cash flow, assuming all cap ex was growth cap ex.
SBC amounted to $20.5B.
But it bought back $112.5B worth of stock and there are 47 million MORE shares outstanding.
The true cost of that SBC dilution was $112.5B, reducing owner's earnings by 50%. /rant
38,49 k
17
Le contenu de cette page est fourni par des tiers. Sauf indication contraire, OKX n’est pas l’auteur du ou des articles cités et ne revendique aucun droit d’auteur sur le contenu. Le contenu est fourni à titre d’information uniquement et ne représente pas les opinions d’OKX. Il ne s’agit pas d’une approbation de quelque nature que ce soit et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement ou une sollicitation d’achat ou de vente d’actifs numériques. Dans la mesure où l’IA générative est utilisée pour fournir des résumés ou d’autres informations, ce contenu généré par IA peut être inexact ou incohérent. Veuillez lire l’article associé pour obtenir davantage de détails et d’informations. OKX n’est pas responsable du contenu hébergé sur des sites tiers. La détention d’actifs numériques, y compris les stablecoins et les NFT, implique un niveau de risque élevé et leur valeur peut considérablement fluctuer. Examinez soigneusement votre situation financière pour déterminer si le trading ou la détention d’actifs numériques vous convient.