Uważam, że obecny rynek handluje oczekiwaniami „Fed się poddaje”, ale nietypowe sygnały z długoterminowych obligacji skarbowych USA wskazują, że ryzyko wcale nie zostało zlikwidowane. Bitcoin, Ethereum, amerykańskie i koreańskie akcje to w istocie koniki na tej samej linie. Najpierw spójrzmy na makroekonomiczne trendy. Raport Goldmana z 17 sierpnia wskazuje, że prawdopodobieństwo podwyżki stóp we wrześniu jest bardzo niskie, a główne powody to spadek sprzedaży detalicznej w lipcu o 0,6% m/m, CPI spadło do 3,4%, PPI do 4,7%, a zatrudnienie w sektorze pozarolniczym niespodziewanie zmniejszyło się o 23 tysiące osób. Te cztery dane razem wskazują na zmniejszenie potrzeby zacieśniania polityki. Jednak rynek jest bardzo podzielony. Rynek przewiduje około 74% szans na utrzymanie stóp bez zmian we wrześniu, a 90% ekonomistów w ankiecie Reutersa podziela tę opinię; jednak rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła do najwyższego poziomu od 2007 roku (w trakcie sesji sięgnęła 5,326%), krótkoterminowe transakcje przesunęły się w stronę gołębiego nastawienia, podczas gdy długoterminowe wyceniają inflację i deficyt fiskalny. Teraz spójrzmy na konkretne zachowanie aktywów. Bitcoin od początku lipca oscyluje w przedziale 62 000–66 000 USD, 18 sierpnia około 64 150 USD. Gdy oczekiwania podwyżek stóp spadają, kapitał ETF wraca, ale w zeszłym tygodniu nastąpił odpływ netto około 390 milionów USD, a ruchy cenowe są całkowicie uzależnione od oczekiwań wobec Fedu. Ethereum obecnie około 1890 USD, radzi sobie nieco lepiej niż Bitcoin. Stopa stakingu osiągnęła historyczne maksimum (około 34,4%, zablokowano ponad 40 milionów tokenów), Morgan Stanley złożył wniosek o ETF spot, narracja instytucjonalna jest silniejsza, ale w istocie nadal napędzana jest oczekiwaniami dotyczącymi płynności. Indeks S&P 500 utrzymuje się blisko historycznych szczytów, UBS pozostaje byczy, raporty finansowe infrastruktury AI są mocne (英

Uważam, że wzrost rentowności 30-letnich obligacji skarbowych USA do najwyższego poziomu od 2007 roku to zdecydowanie "przeciwności" w krótkim terminie dla BTC, ETH i złota, nie spiesz się z dokupowaniem. Wczoraj rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA sięgnęła 5,32%, co jest bardzo niepokojącym wynikiem. Co to oznacza? Oznacza to, że "bezpieczne" aktywa dolarowe są teraz bardzo atrakcyjne i bezpośrednio odciągają płynność z rynku. W zeszłym tygodniu obserwowałem rynek i za każdym razem, gdy rentowność obligacji rosła, złoto i Bitcoin natychmiast zanurzały się, a korelacja była absurdalnie wysoka. Szczególnie Ethereum, jako aktywo o wyższym poziomie ryzyka, w takim środowisku wysokich stóp procentowych odczuwa presję wyceny jeszcze bardziej niż Bitcoin. Ponieważ kapitał ma koszt alternatywny, gdy można zarobić 5% bez wysiłku na obligacjach skarbowych, kto chciałby trzymać złoto, które nie przynosi odsetek, i kryptowaluty o dużej zmienności? Dlatego ostatnio te klasy aktywów oscylują i są poddawane korektom, ponieważ nad głowami wisi makroekonomiczna groźba. Dla nas, zwykłych ludzi, strategia teraz nie polega na obstawianiu odbicia BTC i ETH, lecz na "czytaniu nastrojów". Tym "nastrojem" jest rentowność obligacji skarbowych USA, tylko gdy zacznie ona spadać trendowo, będzie to sygnał do ponownego zwiększenia zaangażowania w te aktywa. Do tego czasu, nawet jeśli spadną kusząco, trzeba trzymać ręce przy sobie, bo w erze wysokich stóp procentowych gotówka jest królem. #30年期美债收益率创2007年以来新高

Uważam, że obecna kapitalizacja rynkowa SanDisk jest poważnie zawyżona, a kluczowe ryzyko tkwi w wątpliwej wiarygodności narracji dotyczącej przechowywania danych AI, dodatkowo kontrowersje wokół uczciwości technologicznej podważają zaufanie rynku. Mimo że firma ujawniła długoterminową umowę o wartości 9,39 mld USD, klauzula zmiennego ustalania cen w umowie oznacza, że przychody nadal podążają za rynkiem i nie są faktycznie zabezpieczone zyski. Co mnie jeszcze bardziej niepokoi, to fakt, że promowana przez nich technologia HBF została na dniu inwestora oskarżona o celowe zaniżanie parametrów konkurencyjnego HBM oraz ukrywanie defektów trwałości zapisu; takie selektywne porównania wywołały szerokie wątpliwości w środowisku technologicznym. Z danych finansowych wynika, że marża brutto na poziomie 84,6% jest bezprecedensowa w branży pamięci masowej i całkowicie opiera się na wzroście biznesu centrów danych o 1298% rok do roku. Gdy Samsung i SK Hynix uruchomią nowe moce produkcyjne, odwrócenie relacji podaży i popytu spowoduje bardzo gwałtowny spadek marży brutto. W porównaniu do konkurenta Micron z 15-krotnym wskaźnikiem PE, SanDisk z 32-krotnym wskaźnikiem PE na przyszłość jest znacznie przewartościowany, a model DCF wskazuje nawet cenę docelową na poziomie zaledwie 372 USD. W 2025 roku kupiłem akcje spółek pamięci masowej na szczycie i doświadczyłem strat rzędu połowy wartości w wyniku odwrócenia cyklu. Teraz, widząc, że SanDisk opakowuje wycenę jako "bilet na pięć lat do przodu", jestem jeszcze bardziej ostrożny — prawdziwą fosą obronną są bariery technologiczne, a nie papierowa umowa. Zalecam uważne śledzenie, czy w 2027 roku wolumen wysyłek bitów zastąpi wzrost cen jako główny motor wzrostu oraz czy technologia HBF po komercjalizacji rzeczywiście przełamie monopol HBM. Nie dajcie się zwieść krótkoterminowej narracji, lekcje z akcji cyklicznych zawsze warto pamiętać. #闪迪长期协议成焦点，开盘表现待验证

Uważam, że główny kapitał na rynku kryptowalut w najbliższym czasie prawdopodobnie przemieści się z BTC na takie aktywa jak ETH, zamiast czekać bezczynnie na niskiej zmienności BTC. Najbardziej bezpośrednim dowodem na to jest kierunek przepływu pieniędzy. Spójrz na dane z lipca — netto napływ środków do ETF na ETH był aż 9,4 razy większy niż do BTC. To pokazuje, że apetyt instytucji się zmienił i nie skupiają się już tylko na „starym chlebie” jakim jest Bitcoin. Chociaż sytuacja BTC wygląda na przygaszoną, a wolumeny handlu znacznie spadły, moi znajomi traderzy ostatnio rozmawiają o logice uzupełniającego wzrostu ETH, a nastroje są wyraźnie bardziej entuzjastyczne. Jednak nie wyprzedałem całkowicie BTC, w końcu UBS w drugim kwartale nadal zwiększał pozycje na opcjach call IBIT. Takie działania dużych instytucji, „jawne naprawianie drogi, a potajemne przekraczanie rzeki”, pokazują, że wciąż są w ukryciu. Dlatego moja obecna strategia to: przeniesienie 60% krótkoterminowych pozycji na ETH, by zdobyć nadzwyczajne zyski. Pozostałe 40% pozycji bazowej w BTC pozostaje nietknięte jako zabezpieczenie, czekając na kolejny sygnał przełamania. Dla zwykłych graczy teraz nie wolno tracić cierpliwości podczas bocznego ruchu BTC i ETH. Obserwowanie przepływów kapitału i dokonywanie rotacji może być znacznie mądrzejsze niż kurczowe trzymanie się jednego aktywa. #BTC成交萎缩，ETF买盘能否回暖

Uważam, że obecny odbicie BTC i ETH jest trochę „fałszywe”, ponieważ instytucje się wycofują, a to drobni inwestorzy grają na dźwigni. Spójrz na dane, w tygodniu od 3 do 7 sierpnia ETF rzeczywiście był silny, z napływem netto 1,1 mld USD. Ale w tygodniu od 10 do 14 sierpnia sytuacja od razu się zmieniła, BTC ETF ponownie zanotował odpływ netto. Co to oznacza? Że mądrzy „duzi gracze” nie kontynuują wejścia na rynek, by przejmować pozycje. W tym samym czasie otwarte pozycje futures wzrosły do ponad 760 000 kontraktów. Stawka finansowania jest nadal dodatnia, co oznacza, że wszyscy pożyczają pieniądze na wzrost, dźwignia na pozycjach długich się podgrzewa. Ta dywergencja „słaby spot, silne instrumenty pochodne” jest naprawdę niebezpieczna. Przypomina mi to, jak w zeszłym roku robiłem podobnie – gdy spot się nie ruszał, zwiększałem dźwignię, by grać na odbicie. W efekcie, gdy ETF przestał napływać, a cena lekko spadła, moje długie pozycje zostały wyczyszczone w kaskadzie likwidacji. Obecna sytuacja jest taka, że jeśli ETF będzie dalej tracić środki, te wysokie dźwignie będą jak owce na rzeź. Tylko gdy kapitał na rynku spot wróci, ta fala dźwigni będzie bezpieczna. Więc nie patrz tylko na kolory na wykresie, obserwowanie przepływów ETF to klucz do przetrwania. #ETF买盘反转，BTC杠杆仓位回升